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Morgan Creek Digital a levé la première tranche de 60,9 millions USD de son objectif de 250 millions USD pour son deuxième fonds de capital-risque.

Morgan Creek a révélé exclusivement à CoinDesk que les mêmes institutions du premier fonds, y compris deux fonds de pension publics, avaient plus que doublé leurs investissements dans le second.

Ensemble, le système de retraite des officiers de police du comté de Fairfax, en Virginie, et le système de retraite des employés investissent ensemble 50 millions de dollars dans le deuxième fonds, contre 21 millions de dollars dans son premier fonds, clôturé en février.

Les engagements d’autres investisseurs institutionnels, dont Wakemed Health and Hospitals, une compagnie d’assurance et un fonds universitaire, constituent la tranche restante de 10 millions de dollars de la tranche.

Dans une interview accordée à CoinDesk, Anthony Pompliano, associé de Morgan Creek Capital, a déclaré que la décision avait été prise de scinder la totalité de la levée de 250 millions de dollars en tranches, sans date de clôture pour le moment.

"Nous entendons des gens dire que les institutions ne sont pas intéressées, mais cette conclusion initiale, ainsi que les conversations que nous avons avec des dizaines d'autres institutions, montre qu'il ne manque pas d'intérêt."

Le deuxième fonds sera principalement axé sur les investissements de départ en actions, à l'instar du premier, qui comprenait des investissements dans ce que Pompliano a appelé des sociétés dits «d'infrastructure blockchain» comme Bitwise et BlockFi.

«Lorsque vous voyez la qualité des commanditaires dans ce fonds, cela témoigne du travail accompli par ces entreprises d’infrastructure au cours des 18 à 24 derniers mois», a déclaré Pompliano.

Pour son premier fonds, Morgan Creek a levé 40 millions de dollars, une demande des investisseurs plus forte que prévue poussant la société à dépasser son objectif initial de collecte de fonds de 25 millions de dollars.

Combiné au Digital Asset Index Fund, un fonds de crypto-indice géré par Bitwise Asset Management, Morgan Creek gère un actif de plus de 100 millions de dollars.

«Nous avons levé le premier fonds pour des investissements spécifiques», a déclaré Pompliano, tandis que le fonds de 250 millions de dollars est «de taille plus institutionnelle».

"Pour les sociétés de portefeuille qui investissent avec nous, il s'agit d'une taille à laquelle elles sont habituées."

Anthony Pompliano via les archives CoinDesk

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Dérivés cryptographiques: un coin du marché ou le marché lui-même?

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Dérivés cryptographiques: un coin du marché ou le marché lui-même? Chicago Board of Trade cph

Emmanuel Goh est co-fondateur et PDG de fausser. – une startup de la technologie financière, basée à Londres depuis 2018. Ces opinions sont les siennes et ne reflètent pas nécessairement l'opinion de CoinDesk.

L'article suivant a été publié à l'origine dans Crypto institutionnel de CoinDesk, un bulletin hebdomadaire axé sur les investissements institutionnels dans les actifs cryptographiques. Inscrivez-vous gratuitement ici.


La course est lancée.

Un jour ouvrable avant le lancement tant attendu de ICE / Bakkt, le CME a annoncé qu'il listerait les options bitcoin au premier trimestre 2020. ICE a rendu la pareille en annonçant qu'il lancerait également des contrats d'options, mais en décembre de cette année /

Pourquoi deux des plus grandes bourses du monde se font-elles concurrence si ouvertement pour un espace considéré jusqu'à récemment comme secondaire par la plupart des initiés du secteur?

Tendances

Presque toutes les semaines, un nouveau joueur annonce son intention de pénétrer le marché de plus en plus encombré de la crypto à terme. Plus récemment, Binance et Bitfinex ont lancé leurs propres produits à terme, avec plus ou moins de succès.

Cet optimisme n’était pas toujours au rendez-vous. La montée en puissance de BitMEX, basé à Hong Kong – le contrat le plus liquide au monde avec les bitcoins – a longtemps suscité le scepticisme des leaders du secteur, qui ont rejeté le produit, estimant qu'il ne servait que les toxicomanes du jeu avec un effet de levier important.

Le marché de la crypto à terme a réellement pris son envol en 2018. Les volumes ont été multipliés par dix par rapport à 2017 – une année largement considérée comme le sommet du marché de la crypto. Les contrats à terme Bitcoin et autres instruments de swap perpétuels se négocient désormais en moyenne 10 fois plus en volume que le marché au comptant du bitcoin sous-jacent, selon les données compilées par fausser et Bitwise.

Dérivés cryptographiques: un coin du marché ou le marché lui-même? skew image 1

(la source: skew.com)

Avec le recul, il est relativement simple d’expliquer pourquoi. Alors que le marché entrait dans un ralentissement prolongé à compter de 2018, les participants au marché ont cherché des moyens de tirer profit de la chute des prix ou tout au moins de la couvrir. La croissance des marchés à terme est venue de ce besoin de court-circuiter le marché.

Le marché a évolué rapidement depuis très peu de temps il y a deux ans. Au quatrième trimestre 2017, le Financial Times a publié, dans un article bien documenté, comment réduire le stock du fabricant de puces Nvidia – dont les produits étaient très populaires auprès des mineurs de cryptomonnaie – pourrait être l’un des moyens les plus pratiques d’obtenir une exposition courte aux cryptomonnaies.

Une crypto anomalie? Pas vraiment…

Les marchés traditionnels ont également connu un «moment dérivé» en réponse à la volatilité accrue du marché. Les années soixante-dix ont été une période de turbulences financières incroyables, Richard Nixon ayant aboli le système de Bretton Woods en 1971, passant à un système monétaire fiduciaire et permettant à toutes les monnaies de flotter. Le monde a ensuite connu son premier choc pétrolier en octobre 1973, faisant monter en flèche le prix de l'or noir sur un marché auparavant calme.

Quelques mois auparavant, en 1973, Fischer Black et Myron Scholes avaient découvert une simple analyse analytique. formule prix des options, qui a remporté le prix Nobel de 1997 deux décennies plus tard. On considère généralement que la conjonction de ces deux événements a marqué le début d’une période de gloire. dérivés produits dans toutes les classes d’actifs.

Ce n’était pas juste une mode. Le bureau du contrôleur de la monnaie à Washington estime que les banques sont actuellement exposées à plus de 200 trillions de dollars de produits dérivés. Les produits dérivés sont progressivement devenus le lieu où la majorité des parties intéressées commencent à commercer – sur tous les marchés.

“Nous apprivoiserons Bitcoin” – Leo Melamed, président du CME émérite

Devrions-nous croire la prédiction du légendaire trader à terme?

De l'avis général, le bitcoin est trop volatile pour être un moyen d'échange, ce qui déclenche une vague de projets de «pièces stables» en 2017 et 2018. La fonction inélastique de l'offre de bitcoin est, par construction, indifférente aux chocs de demande ou de l'offre – en effectuant tous les ajustements sur le prix et en créant de la volatilité. Bonne logique, mais pas nécessairement vraie dans la pratique. Par exemple, cet argument est également valable pour l'or, qui est l'un des actifs les moins volatils du marché, avec un mouvement moyen quotidien de 0,6% en 2019, selon les données obtenues de la Réserve fédérale de Saint-Louis.

Un certain nombre de facteurs contribuent à la volatilité d’un actif. L'un d'eux est sa structure de marché. Les universitaires ont étudié de manière approfondie l’impact des marchés en développement sur les dérivés sur la volatilité des actifs sous-jacents et ont conclu que les dérivés aident à stabiliser les prix.

Cela est particulièrement vrai pour les options, car les flux sont généralement dominés par le surécriture d’appels (la vente d’appels pour recouvrir une position sous-jacente), les investisseurs cherchant à générer un rendement supplémentaire. le fonds de revenu Wave Financial, dont le siège est à Los Angeles, est un premier pas dans cette direction sur les marchés de la cryptographie.

La volatilité de Bitcoin diminuera structurellement à mesure que ces marchés continueront à se développer.

Sélection naturelle

Les produits dérivés riment avec effet de levier, ce qui vous permet essentiellement de faire plus avec moins. C’est génial, mais seulement dans une certaine mesure. Comme Warren Buffet l'a dit, les produits dérivés sont des armes financières de destruction massive et nécessitent une gestion des risques minutieuse.

Les régulateurs ont donc travaillé à réduire l'utilisation de l'effet de levier à l'échelle mondiale. En mai 2019, la FSA du Japon a demandé à bitFlyer de réduire l’effet de levier de son produit de swap perpétuel. La UK FCA prend des mesures encore plus drastiques en prévoyant d'interdire l'offre de dérivés cryptographiques aux investisseurs de détail. L’organisme de réglementation demande également aux courtiers de détail d’avertir leurs clients des risques liés à l’utilisation de produits dérivés, dans toutes les catégories d’actifs.

«Les CFD sont des instruments complexes et présentent un risque élevé de perdre de l'argent rapidement en raison d'un effet de levier. 72% des comptes d’investisseurs de détail perdent de l’argent lorsqu’ils négocient des CFD avec ce fournisseur. »- Message de bienvenue sur une plateforme de courtage populaire

Si 72% des investisseurs perdent de l'argent en négociant des CFD sur des sous-jacents à faible volatilité, qu'est-ce qui pourrait mal tourner en négociant 100 produits à effet de levier sur le fameux bitcoin volatil?

Avec le temps, il est probable que les régulateurs, ou simplement le darwinisme, mettent de plus en plus le marché des produits dérivés entre les mains de professionnels.

Pas seulement sur les volumes

La plupart des participants – y compris nous au biais. – passez probablement trop de temps à vous soucier des volumes. Les volumes de dérivés sont principalement fonction de l’endettement. Lorsque la FSA du Japon a demandé à bitFlyer de réduire l’effet de levier maximal disponible de 28 à 28 le 28 mai, ses volumes ont diminué d’au moins 50% en une nuit.

Dérivés cryptographiques: un coin du marché ou le marché lui-même? skew image 2

(la source: skew.com)

Les dérivés sont des contrats à somme nulle entre deux contreparties. Les traders et les investisseurs doivent conserver des garanties contre ces positions ouvertes. BitMEX, site de premier plan, demande une marge de maintenance minimale de 0,5% et une marge initiale minimale de 1%. Le CME, quant à lui, demande 37% de la marge initiale. Cela signifie que si vous souhaitez ouvrir une position longue d'un million de dollars sur BitMEX, vous pouvez envoyer un montant de garantie aussi bas que 10 000 dollars par rapport à au moins 370 000 dollars chez CME.

Le montant total en dollars des contrats à terme Bitcoin ouverts – appelé intérêt ouvert – chez CME s'élève actuellement à 150 millions de dollars, contre 1,1 milliard de dollars chez BitMEX. En raison des exigences de marge, il est probable qu'une somme similaire fonctionne pour le négoce de dérivés Bitcoin chez CME et BitMEX, en dépit du volume de négociation supérieur de 10 fois supérieur. Le «troupeau» pourrait être plus proche que ce que les gens pensent.

C'est une excellente configuration pour les bourses offshore qui sont capables de gagner beaucoup plus d'argent avec le même capital en percevant leurs commissions sur les volumes négociés.

Une question de plus en plus centrale: quel est le prix du bitcoin?

Victimes de leur propre succès, les sites dérivés ont été touchés en 2019 par un problème mondial.

Les transactions sur produits dérivés ayant été négociées à la marge, les bourses de dérivés ont soigneusement conçu un indice des prix au comptant dérivé du prix de ce qui était à l’origine des bourses physiques beaucoup plus importantes. L'indice est utilisé pour régler les contrats à l'échéance et pour décider quand lancer des appels de marge. C’était un moyen judicieux d’empêcher la manipulation des contrats de dérivés cryptographiques alors peu liquides.

Cependant, comme le marché des dérivés a connu une croissance exponentielle, nous sommes entrés dans une période où les échanges physiques sous-jacents sont beaucoup plus petits que les échanges de dérivés – seulement 10% du total des volumes. Il est devenu tentant d'essayer de manipuler les bourses sous-jacentes moins liquides pour générer des bénéfices sur les produits dérivés.

C'était plus visible plus tôt cette année en mai lorsqu'une commande relativement modeste sur des échanges physiques, Bitstamp a déclenché une vague de liquidations chez BitMEX et a entraîné la chute de l'ensemble du marché.

Les échanges semblent être de plus en plus conscients du problème et s’efforcent de renforcer leurs indices – avec parfois des conséquences fâcheuses, comme c’est le cas d’une récente erreur de calcul de Deribit qui a coûté 1,3 million de dollars.

«Il y a tout un océan de pétrole sous nos pieds! Personne ne peut y arriver sauf moi! »- Il y aura Daniel Plainview de Blood

Avec la sortie officielle du CBOE, la concurrence entre CME et ICE devrait s’intensifier en 2020, au moment où les deux bourses déploient leur offre d’options.

Il serait particulièrement encourageant de voir les flux de couverture des entreprises décoller, dirigés par les sociétés minières et soutenus par des contrats d'options et de livraisons physiques. Le gouvernement mexicain est dit à ont dépensé 1 milliard de dollars en options de vente cette année pour couvrir sa production de pétrole en 2020. Il reste encore du chemin à parcourir pour les dérivés cryptographiques.

Les hommes qui travaillent à la Chicago Board of Trade, 1949. Image de Stanley Kubrick via Wikimedia Commons.

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