Bitcoin est un refuge pour une pire tempête que cela

Byrne Hobart, chroniqueur chez CoinDesk, est investisseur, consultant et écrivain à New York. Sa newsletter, The Diff (diff.substack.com) couvre les points d’inflexion de la finance et de la technologie.

Bitcoin (BTC) a été conçu pour de nombreuses raisons, mais l’une des plus importantes était d’être un actif refuge en période de difficultés financières. Du paramètre coinbase du bloc Genesis (“Le Chancelier du Times 03 / Jan / 2009 au bord du deuxième renflouement des banques”) à aujourd’hui, les fans de Bitcoin l’ont traité comme quelque chose qui mérite d’être détenu lorsque le marché devient fou.

Il est donc pour le moins décevant qu’après la déroute la plus rapide du marché de l’histoire récente, un atout construit pour être un havre de paix … A chuté de 31% tandis que le S&P a baissé d’un quart. La corrélation quotidienne entre le S&P et le bitcoin est passée de légèrement négatif en février à 0,6 en mars. Le Bitcoin a à peine réagi à la réduction à zéro des taux de la Réserve fédérale et a ignoré d’autres interventions monétaires.

Voir également: Alors que cette crise s’aggrave, le Bitcoin redeviendra un refuge sûr

Cela est douloureux pour tous ceux qui possèdent du bitcoin, en particulier pour ceux qui l’ont acheté comme couverture contre exactement ce type de vente, et exactement ce type de réponse de la banque centrale. L’imprimeur d’argent est allé brrr, et pourtant le magasin de valeur a perdu de la valeur.

Lorsque nous parlons d’actifs refuges, nous parlons vraiment de trois types d’actifs différents, pour trois types de scénarios:

Versions plus sûres de paris risqués, du genre dans lequel vous investissez pour vous protéger contre une légère récession. Il peut s’agir de sociétés moins endettées dans un secteur donné, de sociétés à marge élevée, d’obligations de sociétés plutôt que d’actions ou de tout investissement dans une entreprise de consommation courante. Lorsque l’économie se contracte, ce sont de mauvaises nouvelles pour les entreprises du champagne et de l’hôtellerie de luxe, mais cela n’entrave pas vraiment les ventes de dentifrice et de conserves.

Les actifs empruntent aux bons moments: Le yen et les bons du Trésor américains sont des actifs sûrs classiques, en partie parce que les investisseurs les empruntent pour faire d’autres paris. Si vous achetez une obligation d’entreprise de 10 ans, vous faites un pari sur la solvabilité de l’entreprise et un pari sur les taux d’intérêt. La plupart des gens qui sont bons en analyse de crédit ne sont pas des experts dans la prévision du cours futur de la politique monétaire, donc beaucoup d’entre eux achètent les obligations de sociétés et parient contre des bons du Trésor de même maturité pour contrôler leur risque de taux d’intérêt.

Ce n’est pas le refuge sûr pour ce type particulier de crise.

Le yen est un cas similaire: les taux du yen étant si bas depuis si longtemps, un commerce de forex classique consiste à emprunter le yen et à investir dans une devise avec des taux plus élevés. Dans les deux cas, lorsque la transaction se déroule – lorsque vous vendez votre obligation d’entreprise ou clôturez votre pari sur la livre turque ou le rand sud-africain, vous finissez par acheter l’actif sûr. Tout ce qui est ennuyeux et empruntable augmente de prix en réponse à de mauvaises nouvelles.

Les choses que vous voulez posséder si le monde est sur le point de se terminer. La meilleure façon d’illustrer cela est avec une histoire: le financier Félix Rohatyn a grandi en France dans les années 1930. Lorsque l’Allemagne a envahi, sa famille s’est enfuie – ils ont eu assez de temps pour faire leurs bagages, mais ils ont presque tout perdu. Il s’est rappelé que ses parents avaient mis des pièces d’or dans des tubes de dentifrice avant de partir. Tout ce qu’ils possédaient, ils l’ont laissé. Si vous vivez un moment qui sera dans les livres d’histoire, les seuls actifs que vous pouvez emporter avec vous sont ceux que vous avez en tête ou ceux que vous pouvez faire passer clandestinement. (Une clé USB, commodément, tient dans une variété de conteneurs de toilette.)

Une interprétation de la performance des prix du bitcoin pendant la crise du COVID-19 est que ce n’était pas un tel refuge après tout. Mais un autre est que ce n’est pas le refuge sûr pour ce type particulier de crise. Le calcul des épidémies et de l’immunité est tel que, aussi mauvais soient-ils, ils finissent par s’épuiser compte tenu d’un faible taux de mutation. Une fois que le pourcentage de la population infectée est supérieur à 1 / R0, les cas commencent à baisser même en l’absence de contre-mesures. Avec un taux de mortalité de 2%, c’est un processus extrêmement douloureux à traverser, et cela finit par être un désastre pour l’humanité à une échelle historique.

Voir également: Pourquoi le récit Safe-Haven de Bitcoin a volé par la fenêtre

Une catastrophe intense, mais qui ne dure pas éternellement. La pandémie de grippe de 1957-58 puis-je avoir a conduit à la plus forte récession d’après-guerre de l’histoire des États-Unis (au moins au quatrième trimestre 2019), mais la reprise qui a suivi a été tout aussi rapide.

À l’heure actuelle, c’est ce que pensent la plupart des investisseurs. Qu’ils pensent que COVID-19 est exagéré ou sous-soufflé, ils le considèrent toujours comme un problème temporaire dont nous nous remettrons rapidement. En fait, les renflouements mêmes auxquels Satoshi a fait référence dans le bloc Genesis indiquent un argument en faveur du consensus de récupération. La sagesse conventionnelle des investisseurs et des décideurs politiques est que le gouvernement n’a pas réagi assez rapidement en 2008 pour prévenir une spirale déflationniste. Cette fois-ci, les banques centrales agissent rapidement pour fournir des capitaux bon marché aux institutions financières. Dans ce scénario, les gouvernements et les économies ne s’effondrent pas et personne n’a à fuir son domicile quelques heures avant la catastrophe.

Cependant, ils doivent se démener pour rembourser leurs dettes, afin de vendre tout – actions, obligations, biens immobiliers, crypto – et le convertir en un actif qu’ils peuvent utiliser pour payer les factures.

La baisse de Bitcoin ne réfute pas l’argument refuge. Cela nous montre simplement que le bitcoin est conçu pour être un refuge contre une pire tempête.

Divulgation Lis Plus

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