Construire une méthodologie d'évaluation des jetons à partir de la base

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"Un prévisionniste peu averti utilise les statistiques comme un homme ivre utilise des lampadaires – pour le soutien plutôt que pour l'éclairage", Andrew Lang (Prix Nobel de littérature, 1912)

Récemment, avec les chercheurs de BNP Paribas et de CDC Recherche, nous avons publié un rapport qui a identifié les variables d’analyse lors de la construction d’un modèle d’évaluation des jetons. Le rapport est le premier d’une série de rapports sur ce sujet, mais l’objectif reste le même: pour construire un modèle d’évaluation symbolique, il faut d’abord déterminer les variables de l’analyse.

En informatique, Garbage In, Garbage Out (GIGO), est une expression utilisée pour exprimer le concept selon lequel des données d'entrée incorrectes ou de mauvaise qualité produiront une sortie défectueuse ou une «poubelle». L'espace d'évaluation des jetons souffre actuellement de ce problème. Depuis le lancement de Token Sales ou ICO depuis quelques années, l’idée de développer des méthodes d’évaluation permettant de déterminer avec précision le prix futur d’un jeton suscite de plus en plus d’intérêt et de débat, certains experts tentant de moderniser les modèles l'espoir de créer des modèles de prédiction de prix de jeton précis. Ces efforts sont certes louables et nécessaires pour ce nouveau véhicule d’investissement, mais ils présentent de nombreux défauts. Après avoir examiné la littérature existante et une partie du travail effectué dans l'espace, nous avons constaté ce qui suit:

Premièrement, il y a un manque d'analyse empirique – la création de tout type de modèle de prédiction nécessite des preuves empiriques rigoureuses. La plupart des OIC qui ont été financés sont encore en cours de développement. Pour pouvoir déterminer la pénétration du marché, les courbes d’adoption des clients et les compromis avantageux entre l’utilisation de solutions à base de jetons et les produits / services existants, nous devons suivre et analyser les données correspondantes. Comme certains de ces projets ne seront publiés qu'en 2019 ou 2020, l'évaluation actuelle repose sur un grand nombre d'hypothèses.

Deuxièmement, la plupart des modèles d’évaluation en cours d’exploration (et d’utilisation) sont essentiellement des versions réaménagées des modèles d’évaluation des actions – Sauf qu’un jeton n’est pas une action et ne présente pas les mêmes caractéristiques. Ce problème est aggravé par le fait qu’il existe une grande diversité dans l’espace des jetons – nous avons aujourd’hui des jetons de travail, des jetons utilitaires, des jetons de sécurité, etc.…. Comme nous n’avons aucune taxonomie standard pour les jetons, Le modèle d'évaluation «size-fits-all» est une simplification excessive qui ne respecte pas les fonctions fondamentales du jeton. Ainsi, l’utilisation de modèles d’évaluation des stocks réaménagés ne convient pas à ce nouvel instrument d’investissement.

Troisièmement, les jetons ont des propriétés similaires à celles d'une devise, avec des objectifs fonctionnels. Cette caractéristique des cryptoassets et des Blockchains est ce qui la rend unique par rapport aux autres types de technologies. Alors que l'IA, la réalité virtuelle, les bio-imprimantes 3D ou tout autre type de technologie ont une fonction fonctionnelle qui génère une valeur économique, la distinction entre la technologie et la valeur économique qu'elle génère est clairement délimitée. Les cryptoassets, en revanche, ont une valeur économique intrinsèque à la fonctionnalité du jeton, ce qui fait que chaque projet de jeton ressemble à une mini-macroéconomie avec ses propres attributs de monnaie et de rapidité de circulation.

Cette perspective macroéconomique des crypto-actifs n'est souvent pas prise en compte lors de la construction de modèles d'évaluation et, dans la plupart des cas, n'est pas clairement définie dans le livre blanc. À la mi-2018, lorsque des chercheurs de l’Université de Pennsylvanie ont analysé les contrats intelligents des 50 plus gros profits d’ICO, ils ont constaté que la plupart des émetteurs de jetons n’avaient pas réussi à définir correctement la dynamique de l’offre des jetons (qui affecte directement son prix) et encore moins d’avaient codé cette dynamique dans leurs contrats intelligents. L'image ci-dessous résume leurs résultats:

En raison de ces problèmes, associés aux modifications réglementaires turbulentes de l'espace, le prix d'un jeton est fortement soumis aux effets spéculatifs du marché et aux actions correspondantes d'acteurs néfastes. Une pratique qui met en évidence ce point est Schémas Pump n ’Dump où le prix d'un jeton est gonflé artificiellement par un groupe marginal pour gagner rapidement de l'argent. Aucune activité n’est prise en compte car la valeur est sacrifiée sur l’autel de l’argent facile et de la FOMO.

Source de l'image: https://www.ccn.com/pump-dump-know-signs-trading-altcoins/:

Ces actions, combinées au manque de compréhension des investisseurs et à de mauvaises pratiques d'investissement, orientent les actions d'investisseurs légitimes vers des pratiques non scientifiques qui affectent davantage le prix d'un jeton. Un exemple typique pour illustrer ce lien est la pratique de l’analyse technique ou du chartisme. La plupart des traders symboliques (ou même des traders boursiers d'ailleurs) utilisent le terme «analyse technique» pour désigner l'acte consistant à effectuer des transactions en fonction de modèles observés sur des plates-formes de négociation, telles que Vue de trading. Mais cette forme d'analyse est une prophétie auto-réalisatrice cela est basé sur très peu de faits scientifiques. Le «modèle de vomissements de chameaux», utilisé pour effectuer des transactions dans l’hypothèse où le marché est en train de virer à la baisse, en est un bon exemple, ce qui a une incidence sur le prix d’un jeton. Le phénomène est mieux expliqué par la personne qui a inventé le terme (voir la vidéo ci-dessous) et montre le caractère fallacieux de la définition actuelle de l'analyse technique et son incidence sur le prix d'un jeton:

https://medium.com/media/79baf3bf16a541724611a8f2d4b6b2b5/href

Construction d'une méthodologie d'évaluation modulaire pour l'évaluation des jetons:

À la lumière des problèmes énumérés ci-dessus, la communauté des blockchain doit reconnaître le besoin d'un nouveau modèle d'évaluation pour ce véhicule d'investissement émergent. Une telle méthodologie nécessiterait son propre cadre, ses propres définitions, son jargon et, surtout, son propre ensemble de variables.

Quiconque a construit un modèle d'évaluation sait que les variables et les données correspondantes utilisées comme entrées du modèle déterminent la précision et l'utilité prévisionnelle du modèle. Benjamin Graham, auteur du livre «Security Analysis» et «The Intelligent Investor», a été le premier à cristalliser l’importance de cette approche. Il est souvent considéré comme le père de l’investissement de valeur.

Prenant ces questions en considération, nous avons décidé de revenir au tableau et d’élaborer une nouvelle méthodologie d’évaluation des jetons. Suivant une approche étape par étape, nous avons commencé par les bases et abordé la question de l'analyse technique, mais avec une nouvelle définition: nous définissons l'analyse technique comme l'analyse des caractéristiques techniques des OIC, en mettant l'accent sur les contrats intelligents en tant que gouvernance. modèle de l’OIC et impact direct sur l’offre et donc sur le prix des jetons. Notre objectif est de reproduire les actions de Benjamin Graham, ce qui nous a permis de séparer la valeur intrinsèque d’une action de sa valeur spéculative.

Notre rapport “Valorisation Cryptoasset: Identifier les variables d'analyse” détaille ainsi les variables techniques à prendre en compte lorsque les investisseurs analysent un livre blanc sur les OIC. Nous détaillons les limites des contrats intelligents et de l’utilisation des intrants de ChainSecurity et Stratumn, fournissez une liste compilée de variables techniques qui peuvent nous aider à commencer à réfléchir à la construction d'un modèle d'évaluation respectant la granularité de l'espace des jetons. Notre liste comprend:

  • Attributs de base de la base de code (langue et version)
  • Système de gestion d'identité pour la vente de jetons
  • Facteurs d'échelle
  • Conformité aux normes ERC20
  • Présence de conditions annulées
  • Utilisation de modificateurs
  • Limites des fonctions
  • Valeurs de retour des fonctions
  • Plus et moins de flux
  • Attaques de ré-entrée et de réorganisation
  • Variables liées à GITHUB / Etherscan, etc…

Ce que ce rapport n'est PAS: Il ne fournit pas de modèle d'évaluation. Au lieu de cela, nous nous concentrons sur ce qui, selon nous, doit être pris en compte pour commencer à créer les blocs de construction des modèles d'évaluation de jetons.

Qu'est-ce que ce rapport est:

  • Un examen des méthodes d’évaluation actuelles et de la façon dont elles se comparent.
  • Liste de variables techniques pouvant être utilisées pour créer des modèles d’évaluation de jetons pertinents pour le contexte.

Avancer:

Nous espérons que ce rapport suscitera l’initiative de créer une nouvelle approche d’évaluation symbolique. Néanmoins, nous venons de gratter la surface. À l’avenir, nous nous concentrons actuellement sur les variables macroéconomiques à prendre en compte lors de l’évaluation symbolique. Comme mentionné précédemment, un projet de jetons ressemble à une macroéconomie puisque les jetons ont des propriétés similaires à celles d'une devise et que le projet de jetons a ses propres considérations de circulation monétaire. Par conséquent, en utilisant les avancées des systèmes monétaires endogènes et en empruntant aux conclusions des politiques monétaire et budgétaire, la deuxième partie de notre rapport se concentrera sur ces questions et identifiera les variables monétaires permettant de mettre en place une méthodologie d’évaluation symbolique.

Notre objectif ultime de déterminer les variables d’évaluation est de créer une méthodologie d’évaluation modulaire. Étant donné que les jetons peuvent posséder différentes fonctions en fonction du type de service fourni, un modèle d'évaluation «taille unique» est l'asin. Ce qu’il faut, c’est un modèle d’évaluation modulaire et une longue liste de variables qui nous permettraient de sélectionner les bonnes variables, en fonction du type de jeton considéré, et de construire des modèles d’évaluation conformes aux spécifications du jeton. Plutôt que d'utiliser une approche unique, nous pourrions créer des modèles d'évaluation tenant compte du contexte, ce qui constituerait la première étape de l'établissement d'une taxonomie standard dans l'espace.

Ce n'est qu'en obtenant de telles entrées et en construisant une boîte à outils de variables que nous pourrons:

  • Développer une taxonomie des projets de jetons.
  • Créez des modèles de valorisation respectant les fonctionnalités spécifiques des différents types de jetons.
  • Offrez aux investisseurs réguliers la possibilité de prendre de meilleures décisions d'investissement dans un avenir proche.

Conclusion:

L'investissement en jetons était censé être un moyen pour nous de développer l'accès à l'investissement dans les nouvelles technologies et les nouvelles entreprises. Cependant, faute de cadre structurel pour aider les investisseurs à déterminer si un investissement est bon ou non, un grand nombre d’escroqueries ont proliféré et ont miné le potentiel de ce véhicule d’investissement. Ceux qui ont les moyens et les compétences nécessaires pour effectuer une analyse éclairée sont généralement de gros investisseurs institutionnels ou des fonds de capital-risque qui ne sont pas pressés de partager leur sauce secrète avec la communauté.

En raison de cette dichotomie entre les connaissances, la confiance dans les ventes de jetons a commencé à décliner et les sociétés de capital-risque, dotées de leurs connaissances et de leurs ressources plus approfondies, donnent le coup d’envoi. Aujourd’hui, la plupart des investissements d’OIC sont désormais des accords de négociation, et le financement par capital-risque gagne rapidement du terrain. À compter d’octobre 2018, le financement d’OIC et de capital-risque traditionnel est au pair (600 millions de dollars d’ICO et de VC générant au total 1,2 milliard de dollars), comme le montre l’image ci-dessous:

Source: autonome SUIVANT.

Pour remédier à cette situation qui est actuellement incontrôlable et permettre aux bureaux de pays de devenir le moyen d'investissement démocratique qu'ils sont supposés être, nous devons créer, tester et développer un nouveau cadre d'évaluation pouvant être consulté et compris par la communauté cryptographique. . Sans cette approche, nous risquons de revenir aux pratiques financières closes et centralisées du passé, que cette technologie était supposée fragmenter.

ICO doit être traité comme un antidote à notre malaise financier et économique… et non à son jumeau camouflé dans un costume symbolique.

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Accéder au rapport.

Toutes les pensées exprimées dans cet article représentent le point de vue de l'auteur et non des auteurs du rapport.


Construire une méthodologie d'évaluation des jetons à partir de la base a été publié à l'origine dans Hacker midi sur Medium, où les gens poursuivent la conversation en soulignant et en répondant à cette histoire.

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